新型冠狀病毒與SARS相比具有更高的傳染性，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　受疫情影響，春運(yùn)前24天（1月10日至2月2日），鐵路、道路、水路、民航預(yù)計(jì)共發(fā)送旅客12.84億人次，同比-27.4%。

　　1月22日-2月2日，疫情進(jìn)入迅速發(fā)展階段，全國(guó)旅客發(fā)送量同比-66.3%。其中民航旅客發(fā)送量跌幅達(dá)54.6%。

　　對(duì)于快遞行業(yè)，我們認(rèn)為隨著行業(yè)推遲復(fù)工，短期（1-2周）快遞業(yè)務(wù)量或有負(fù)面影響。但是中期來(lái)看，疫情將使得消費(fèi)者的部分購(gòu)物需求由線下轉(zhuǎn)為線上，這一部分導(dǎo)流將促進(jìn)電商快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。

　　中期來(lái)看，疫情將提升線上消費(fèi)需求，快遞行業(yè)的景氣度仍維持高位。

　　新型冠狀病毒疫情發(fā)展持續(xù)跟蹤冠狀病毒是自然界廣泛存在的一種病毒，因該病毒在電鏡下觀察類似王冠而得名。

　　新型冠狀病毒（nCoV）是一種先前尚未在人類中發(fā)現(xiàn)的新型冠狀病毒。此次在中國(guó)武漢的新型冠狀病毒為2019-nCoV。

　　目前來(lái)看，新型冠狀病毒2019-nCoV與SARS相比具有更高的傳染性（除病毒本身特性以外，全國(guó)人口增加以及區(qū)域間交通聯(lián)系更為密切也是加速傳播的原因）和更低的致死率（基于公開(kāi)披露數(shù)據(jù)）。

　　截至2020年2月2日，我國(guó)大陸確診新冠病毒肺炎人數(shù)已達(dá)17205，已經(jīng)超過(guò)SARS感染人數(shù)，但目前來(lái)看新冠病毒致死率約2%，遠(yuǎn)低于SARS。

　　專家研判認(rèn)為，此次疫情的傳染源為野生動(dòng)物，可能為中華菊頭蝠；傳播途徑為經(jīng)呼吸道飛沫傳播，亦可通過(guò)接觸傳播。

　　該新型冠狀病毒疫情處于發(fā)展中期，新增病例呈上升趨勢(shì)。但目前治愈人數(shù)首超死亡人數(shù)，且非湖北地區(qū)新增病例人數(shù)呈下降趨勢(shì)。此次現(xiàn)象表明當(dāng)前疫情防控仍有較強(qiáng)效果。

　　據(jù)招商策略根據(jù)對(duì)各方專家意見(jiàn)的匯總，最早2月6日之前可能會(huì)出現(xiàn)確診人數(shù)的高峰。

　　受疫情影響，春運(yùn)前24天（1月10日至2月2日），鐵路、道路、水路、民航預(yù)計(jì)共發(fā)送旅客12.84億人次，比去年同期下降27.4%。結(jié)合數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為全國(guó)春運(yùn)客流情況主要分為兩個(gè)階段.

　　春運(yùn)前13天，由于疫情信息尚未廣泛公布，全國(guó)整體旅客發(fā)送量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，合計(jì)達(dá)10.09億人次，同比增長(zhǎng)2.4%。其中民航旅客發(fā)送量增速達(dá)8.6%。

　　但1月22日-2月2日，疫情進(jìn)入迅速發(fā)展階段，國(guó)家開(kāi)展多種措施加強(qiáng)疫情防控（交通管制作為重點(diǎn)措施），導(dǎo)致全國(guó)旅客發(fā)送量呈斷崖式下跌，同比跌幅達(dá)66.3%。

　　其中民航旅客發(fā)送量跌幅達(dá)54.6%，我們判斷國(guó)際航線旅客發(fā)送量跌幅將更大。

　　世界衛(wèi)生組織宣布新型冠狀病毒感染的肺炎疫情構(gòu)成“國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”，大部分重點(diǎn)國(guó)家對(duì)中國(guó)旅客采取了相應(yīng)的限制政策，其中意大利、捷克、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭、美國(guó)、印度、新加坡等國(guó)措施較為嚴(yán)格，加拿大以及日韓泰等國(guó)措施相對(duì)溫和。

　　據(jù)航旅圈整理，目前東航和國(guó)航已調(diào)整或暫停部分國(guó)際航班。據(jù)中航信高頻數(shù)據(jù)，在1月24-2月2日里，三大航座公里以及客座率同比下滑約40-60%。

　　隨著疫情逐步發(fā)展，我們對(duì)該事件影響的判斷有以下更新。

　　本次疫情到目前為止，擴(kuò)散的廣泛程度已經(jīng)超越2003年的水平，但事件的嚴(yán)重程度仍取決于后面疫情防控的情況。如果疫情在元宵節(jié)前后未得到有效遏制，其負(fù)面影響將可能超過(guò)非典疫情。

　　據(jù)招商宏觀，參考2003年SARS疫情的歷史經(jīng)驗(yàn)，疫情對(duì)宏觀層面的當(dāng)期影響是國(guó)內(nèi)一季度GDP和消費(fèi)增速回落，但未來(lái)國(guó)家有望加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已較當(dāng)年明顯變化，受疫情影響最大的消費(fèi)需求和服務(wù)業(yè)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石。

　　另外一方面，疫情發(fā)生于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行周期，這可能會(huì)放大疫情所引起的負(fù)面影響。我們預(yù)計(jì)最不利的情況1季度GDP增速將跌至5%左右。

　　對(duì)于機(jī)場(chǎng)航空行業(yè)，我們認(rèn)為在疫情逐漸發(fā)展階段，全球交通管制措施將趨嚴(yán)，機(jī)場(chǎng)航空兩個(gè)板塊的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)將有明顯跌幅，業(yè)績(jī)?cè)赒1-Q2季度有可能出現(xiàn)明顯下跌。

　　但是當(dāng)新增病例人數(shù)呈下降趨勢(shì)并且疫情得到明顯控制后，市場(chǎng)情緒得到緩解，此時(shí)航空股估值較低，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)具備較強(qiáng)投資價(jià)值。

　　積極的財(cái)政與貨幣政策以及政府加大對(duì)航司的補(bǔ)貼都將在疫情末期加速航空股的反彈。

　　對(duì)于快遞行業(yè)，我們認(rèn)為隨著疫情的發(fā)展，行業(yè)推遲復(fù)工，短期（1-2周）快遞業(yè)務(wù)量或有負(fù)面影響。

　　但是中期來(lái)看，疫情將使得消費(fèi)者的大部分購(gòu)物需求由線下轉(zhuǎn)為線上，這一部分導(dǎo)流將促進(jìn)電商快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)。中期來(lái)看，疫情將提升線上消費(fèi)需求，快遞行業(yè)的景氣度仍維持高位。

　　復(fù)盤2003年非典疫情對(duì)交運(yùn)行業(yè)的影響“非典型肺炎”（嚴(yán)重急性呼吸綜合征）最早于2002年11月16日在廣東順德爆發(fā)。

　　世界衛(wèi)生組織公布的疫情顯示，2002年底到2003年8月，非典在全球共波及32個(gè)國(guó)家和地區(qū)。全球感染人數(shù)共8422例，死亡916例，平均病死率為10.8%。

　　2003 年非典型性肺炎大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段為 2002 年 11 月首例案例在廣東爆發(fā)至 2003 年 2 月，屬于局部爆發(fā)階段，這個(gè)階段發(fā)生的案例主要在大陸地區(qū)，以廣東為主要局部爆發(fā)點(diǎn)。

　　第二階段為 2003年3月至5月，屬于全面爆發(fā)階段，主要時(shí)間點(diǎn)為3月6日北京接報(bào)第一例輸入性非典病例，3月12日世界衛(wèi)生組織發(fā)出了全球警告，4月開(kāi)啟全國(guó)大規(guī)模公開(kāi)防治，5月29日北京非典新增病例首現(xiàn)零記錄。

　　第三階段為 2003年6月到7月，疫情得到全面控制，6月1日衛(wèi)生部宣布北京市防治非典型肺炎指揮部撤消，7月13日，全球非典患者人數(shù)、疑似病例人數(shù)均不再增長(zhǎng)，非典過(guò)程基本結(jié)束。

　　通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)非典疫情對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響大約持續(xù)一個(gè)季度，在疫情控制住以后，全國(guó)整體客流、社零總額以及GDP增速都回復(fù)正常水平。以GDP增速來(lái)看，03年第二季度GDP增速大約下降2個(gè)百分點(diǎn)。

　　以社零總額來(lái)看，03年5月同比增速大約下降4個(gè)百分點(diǎn)，季度影響大約為1個(gè)百分點(diǎn)。以交通運(yùn)輸客運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)客流量在2003年二季度同比跌幅達(dá)29.6%。

　　通過(guò)對(duì)比2003年SARS新增確診人數(shù)和上證綜指、申萬(wàn)交運(yùn)漲跌，我們可以發(fā)現(xiàn)，新增病例人數(shù)是市場(chǎng)情緒的風(fēng)向標(biāo)。

　　2003年非典疫情爆發(fā)造成的市場(chǎng)調(diào)整最早觸底就是在新增確診人數(shù)下降之后。以2003年2月12日為基點(diǎn)，申萬(wàn)交運(yùn)指數(shù)于03年5月14日觸底，跌幅為4%，于6月3日達(dá)到反彈后的高點(diǎn)，漲幅為6%。

　　從子板塊來(lái)看，航空運(yùn)輸板塊在疫情爆發(fā)階段漲幅明顯跑輸上證綜指，機(jī)場(chǎng)板塊相對(duì)影響較?。粌蓚€(gè)板塊也都在新增確診人數(shù)下降之后觸底，但疫情結(jié)束后，兩個(gè)板塊有明顯回升。

　　在非典疫情全面爆發(fā)階段，民航旅客周轉(zhuǎn)量大幅減少，三大航利潤(rùn)遭遇重創(chuàng)，但疫情高峰過(guò)去后，民航旅客周轉(zhuǎn)量迅速反彈，三大航業(yè)績(jī)復(fù)蘇，股價(jià)反彈可觀。

　　“非典”疫情給中國(guó)航空業(yè)造成巨大打擊，民航旅客周轉(zhuǎn)量自2002年12月以來(lái)銳減，2003年5月同比跌幅達(dá)到77%，當(dāng)月旅客周轉(zhuǎn)量?jī)H為23.6億人公里。2003年三大航利潤(rùn)大幅下滑，其中東航虧損大約8億元（歸母凈利潤(rùn)口徑）。

　　此次“非典”疫情超過(guò)了以往任何一次天災(zāi)人禍對(duì)航空業(yè)的影響。政府采取應(yīng)急措施，對(duì)航空公司給予一定扶持。

　　2003年5月11日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出緊急通知，決定民航業(yè)在2003年5月１日至9月30日期間對(duì)民航的旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)和旅游業(yè)免征營(yíng)業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加。

　　上海也將抗擊“非典”的專項(xiàng)資金用于補(bǔ)貼機(jī)場(chǎng)和航空公司。2004年，由于疫情得到控制，各類商務(wù)活動(dòng)大幅反彈，旅游出行也重新回暖，航空業(yè)發(fā)展重新回到正軌。

　　以南航為例，整體旅客周轉(zhuǎn)量在2004年3-5月出現(xiàn)巨幅反彈。2004年三大航歸母凈利重新回升。

　　復(fù)盤2003年航空股走勢(shì)，南航港股股價(jià)在SARS新增人數(shù)開(kāi)始下降時(shí)候觸底，隨后開(kāi)始大幅度反彈。

　　以南航港股為例，自2002年11月16日爆發(fā)首例“非典”病例開(kāi)始，南航港股股價(jià)呈下跌趨勢(shì)，于2003年4月28日跌至0.82港元，跌幅（相對(duì)于2002年11月16日）為29%；但疫情得到控制以后，股價(jià)于2004年2月23日上漲至2.58港元，漲幅（相對(duì)于2002年11月16日）為121%，反彈幅度可觀。

　　與上證綜指和申萬(wàn)交運(yùn)指數(shù)相比，南航反彈的節(jié)奏更快，幅度更大（南航港股在4月28日觸底，而上證綜指在5月中旬左右觸底）。

　　總體來(lái)看，隨著疫情高峰過(guò)去，全國(guó)民航客流逐步恢復(fù)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)回到經(jīng)濟(jì)受到影響的程度和政策對(duì)沖措施的出臺(tái)。積極的財(cái)政與貨幣政策以及政府加大對(duì)航司的補(bǔ)貼都將在疫情末期加速航空股的反彈。

　　對(duì)于機(jī)場(chǎng)行業(yè)，“非典”造成的影響與航空類似。在疫情全面爆發(fā)的時(shí)候，全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量、起飛架次增速顯著下降，北京首都機(jī)場(chǎng)等國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)明顯。

　　但等疫情結(jié)束，機(jī)場(chǎng)客流重新反彈。受“非典”疫情影響，2003年全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量為17432.5萬(wàn)人次，同比增速僅為1.72%，飛機(jī)起飛架次為211.88萬(wàn)次，同比增速僅為0.40%，增速明顯下降。

　　其中，國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)表現(xiàn)明顯，以首都機(jī)場(chǎng)為例，2003年5月旅客吞吐量同比跌幅達(dá)到86.54%，當(dāng)月起飛架次同比跌幅也達(dá)到65.51%。

　　“非典”期間，雖然社零總額增速下滑明顯，但卻意外加速了線上網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的繁榮。雖然疫情爆發(fā)并不是決定性因素，但是客觀上確實(shí)促進(jìn)了居民購(gòu)物習(xí)慣的改變。

　　據(jù)艾瑞咨詢，2001年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶數(shù)僅為208萬(wàn)人，此后一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，到2005年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶數(shù)高達(dá)1855萬(wàn)人，CAGR高達(dá)72.8%。其中2003年同比增速達(dá)102%。

　　各大電商企業(yè)在03年開(kāi)始加速布局。2003年5月, 阿里巴巴集團(tuán)投資成立淘寶網(wǎng), 進(jìn)軍C2C市場(chǎng)；2004年1月,京東開(kāi)始涉足電子商務(wù)。

　　這一時(shí)期當(dāng)當(dāng)、卓越等電商也得到較快發(fā)展, 細(xì)分品類電商平臺(tái)不斷出現(xiàn), 并且隨著電商發(fā)展速度的加快, 資金需求不斷增長(zhǎng), 促使電商企業(yè)不斷向資本市場(chǎng)尋求助力。

　　2003年12月，慧聰網(wǎng)在香港創(chuàng)業(yè)板成功上市。電商企業(yè)的出現(xiàn)也促進(jìn)了相關(guān)政策的完善，2004年、2005年，我國(guó)相繼出臺(tái)發(fā)布《中華人民共和國(guó)電子簽名法》、《關(guān)于加快電子商務(wù)發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《網(wǎng)上交易平臺(tái)服務(wù)自律規(guī)范》，以保障、維護(hù)、促進(jìn)電商行業(yè)的穩(wěn)健快速發(fā)展。

　　快遞行業(yè)充分受益于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的發(fā)展，在眾多行業(yè)遭受“非典”打擊的情況下，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　2002年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量為1.4億件，較2001年增長(zhǎng)10.24%，到2003年，快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)22.86%，達(dá)1.72億件?！胺堑洹敝蟮膸啄曛?，我國(guó)快遞企業(yè)與規(guī)模迅速發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)量增速保持在15%以上。

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