疫情形勢和緩之后，一季度灰頭土臉的快遞物流行業(yè)，在二季度迎來反彈。

　　疫情進一步強化了大眾的線上消費習慣，電商行業(yè)在今年又迎來一波爆發(fā)，也帶動了快遞物流行業(yè)的整體增長。根據國信證券數據，今年5、6月行業(yè)業(yè)務量增速超過了35%，達到近3年來單月最高增速。

　　行業(yè)向好，快遞物流賽道的各個玩家也在發(fā)力狂奔。

　　①圓通擬以2.3億元收購上海圓諾；

　　②京東物流總對價30億元收購跨越速運集團有限公司的控股權益；

　?、鄣掳羁爝f與韻達則在資本層面有了更進一步的合作——韻達通過認購非公開發(fā)行股票，成為德邦快遞第二大股東。

　　以行業(yè)視角看，經過去年的一輪洗牌，快遞行業(yè)已經進入下半場，快遞巨頭之間對存量市場的競爭愈發(fā)激烈。在這樣的商業(yè)大環(huán)境下，能有足夠且獨特的商業(yè)價值以及戰(zhàn)略定力顯得格外重要。

　　比如在與韻達的合作當中，德邦快遞大件快遞的能力與直營快運的業(yè)務，與韻達小票快遞的能力與加盟快運的業(yè)務形成高度互補，因此這一牽手受到行業(yè)認可。

　　而對于德邦快遞來說，其此前耗費大量人力物力財力而夯實的大件快遞也逐漸顯現(xiàn)出價值。

　　德邦快遞于8月12日發(fā)布半年報，業(yè)績大幅轉好，財報發(fā)布后第二日早盤德邦快遞出現(xiàn)漲停。具體來看：

　?、?020上半年，德邦快遞實現(xiàn)營收116.18億元，疫情影響下同比下降2.3%，但其中快遞業(yè)務保持增長趨勢，半年內快遞業(yè)務營收同比增長2.73%，二季度快遞業(yè)務營收同比增長17.81%；

　?、?020上半年，德邦快遞實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元，同比增長46.62%；

　?、?020二季度總體毛利率上升至13.82%，同比增加1.84個百分點。

　　走出一季度疫情陰霾之后，德邦快遞二季度業(yè)績數據有了明顯回升，其中，增長主要來自于德邦快遞的快遞、尤其是大件快遞業(yè)務。大件快遞已成為德邦快遞的增長引擎，這也是德邦快遞的重要機會。

老牌德邦

　　成立于1996年的德邦快遞，是最老牌的快遞物流企業(yè)之一。發(fā)展至今，德邦快遞經歷了幾次業(yè)務升級及戰(zhàn)略調整，在競爭日益激烈的快遞物流市場，始終采用了差異化的打法。

　　1996年，崔維星從南方國旅辭職，從“四個人、八平米”起步創(chuàng)立“崔氏貨運”，也就是后來的德邦快遞。成立之初，德邦快遞選擇以快運業(yè)務為重心，避開與順豐、申通等企業(yè)在快遞業(yè)務上的直接競爭。

　　2001年時，隨著國內公路高速網的逐漸建成，德邦快遞開始涉足汽運行業(yè)，開通了第一條從廣州到北京的汽運專線。2004年，德邦快遞進一步鞏固汽運業(yè)務，首創(chuàng)卡車航班“精準卡航”前身，以“航空速度、汽運價格”這一優(yōu)勢，快速占據了快運中的中高端市場，并從此踏上高速發(fā)展的快車道。

　　此后幾年，德邦快遞繼續(xù)保持了增長勢頭，并在2009年時將公司總部從廣州搬遷至上海。在德邦快遞看來，這是其從一家區(qū)域性公司成長為一家全國性公司的重要一步。

　　一年后，德邦快遞以26.2億元的年營收成為零擔龍頭。

　　保持快運業(yè)務優(yōu)勢的同時，德邦快遞也在尋找第二增長曲線。

　　2013年，德邦快遞瞄準一般電商件與大票零擔中間被忽略的3-60公斤細分市場，開拓大件快遞業(yè)務，陸續(xù)發(fā)布了“3·60 特惠件”、“3·60 特重件”等大件快遞產品，成為最早布局大件快遞業(yè)務的企業(yè)之一。

　　2018年，德邦快遞以“快運第一股”的身份登陸A股。上市后，公司在水立方高調召開發(fā)布會，將品牌名由“德邦物流”更改為“德邦快遞”，這也意味著公司戰(zhàn)略的進一步升級，德邦快遞開始全面發(fā)力大件快遞業(yè)務。

　　目前，曾經的快運龍頭已經形成了快運與快遞業(yè)務雙輪驅動的良好發(fā)展態(tài)勢。

　　具體來看，今年上半年，德邦快遞業(yè)務營收為68.59億元，同比增長2.73%，在總營收中占比逐漸擴大，達到59.0%，成為貢獻德邦快遞營收的主要力量。如果單看二季度，快遞業(yè)務的增長更為明顯，同比增長率達到17.81%。

　　德邦快遞業(yè)務主打大件快遞，經過多年布局后，德邦快遞已基本實現(xiàn)全國地級以上城市的全覆蓋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率94.1%，快遞業(yè)務收入占公司總收入比重達59.04%。

　　從收入組成來看，德邦快遞已經穩(wěn)定形成了以快遞業(yè)務為增長重心，快遞、快運同步發(fā)力的業(yè)務模式，從傳統(tǒng)快運業(yè)務的轉型基本宣告成功。

　　經歷業(yè)務調整期之后，德邦快遞的盈利能力也不斷得到修復，在今年二季度到達拐點：二季度，德邦快遞實現(xiàn)收入71.0 億元，同比增長10.7%；毛利率為13.8%，同比提高1.8個百分點；歸母凈利為2.5億元，同比增長 59.9%；扣非后歸母凈利為2.2億元，同比增長202.7%。

　　在快遞業(yè)務發(fā)展早期，由于整體業(yè)務量相對同行偏低，規(guī)模效應不顯著，單位成本高于行業(yè)平均水平，因此毛利率水平相對較低，也對公司整體毛利率造成了一定壓力。

　　隨著大件快遞業(yè)務漸趨成熟，規(guī)模效應逐步突顯，德邦快遞邁進了收獲此前布局成果的階段，毛利及凈利水平正在穩(wěn)步回升。

　　為了支撐大件快遞業(yè)務的快速發(fā)展，德邦快遞的資產負債率略有上升，在一季度達到高點56.8%，二季度小幅回落至55.8%，但同時其流動資產總值也在近一年不斷增長?？傮w而言，德邦快遞的資產結構較為穩(wěn)健。

　　在全力投入大件快遞業(yè)務、并順利度過業(yè)務調整期后，德邦快遞的快遞業(yè)務增長迅速，且營收規(guī)模、盈利能力、資產結構都在不斷修復。從結果上來看，德邦快遞的雙輪增長模式已經取得一定成效。

　　但更深層次的問題是，已成為快運老大的德邦快遞為什么一定要做大件快遞？第二曲線的開啟，對德邦快遞究竟有多大的意義？

第二曲線

　　基于上述分析，德邦快遞快運及大件快遞兩大業(yè)務板塊，正承擔著不同的功能，也體現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢：

　?、倏爝\業(yè)務為公司傳統(tǒng)業(yè)務，是德邦快遞的多年積累與內核支撐，其營收保持個位數增長，但在2019年受宏觀經濟影響營收小幅下滑；

　?、诳爝f業(yè)務為公司戰(zhàn)略業(yè)務，是德邦快遞的增長引擎與第二曲線，過去五年營收復合增長率達52.6%，2019年仍實現(xiàn)28.69%的增速，占比自2015年的13.7%上升至2019年的56.6%。

　　在近幾年的全力投入下，德邦快遞業(yè)務已經與傳統(tǒng)快運業(yè)務齊頭并進，甚至呈現(xiàn)出趕超之勢，但在過程中，德邦快遞也難免經歷轉型期的壓力與陣痛。

　　2019年，為提升大件快遞的核心競爭力，德邦快遞在運輸、分揀、末端派送等環(huán)節(jié)加大資源投入，外購運力成本、人力成本與資本開支的增加，直接砸出業(yè)績低點——2019年一季度歸母營收為-4908千萬元人民幣，三季度也僅為605萬人民幣——這對在快運行業(yè)領跑多年的老牌企業(yè)來說，對內、對外都必然承擔著巨大壓力。

　　老牌德邦快遞，為什么一定要打出大件快遞這張新牌？

　　一方面原因在于，德邦快遞領跑快運行業(yè)多年，但經過十余年發(fā)展后，正逐漸觸及天花板。另一方面，快運業(yè)務與宏觀經濟關聯(lián)度較大，在經濟下行周期往往面臨訂單收縮產能利用率下滑的局面。2019年，德邦快遞快運業(yè)務毛利也確實因為宏觀經濟原因出現(xiàn)下滑。

　　隨著電商結構變化及快遞物流市場發(fā)展，德邦快遞要可持續(xù)地發(fā)展，絕不能只靠一條路走路。德邦快遞需要一個新的增長點——這對德邦快遞來說，既是武器，又是護盾。

　　因此，在創(chuàng)立初期避開快遞行業(yè)競爭、選擇切入快運的德邦快遞，在2013年的節(jié)點上重新殺回快遞市場。只不過，彼時的快遞市場中已經非常熱鬧，B2C方面，順豐占據較大市場份額；B2C方面，“三通一達”（申通快遞、中通快遞、圓通速遞和韻達速遞）激戰(zhàn)正酣。

　　德邦快遞需要一個差異化的切入點——大件快遞。

　　大件快遞是業(yè)內玩家都不太愿意干的“苦活”，因其單票重量較重，對于運輸車輛、中轉和分撥要求較高，需要相匹配的收派、裝卸、中轉、運輸的重貨處理能力，且分揀環(huán)節(jié)自動化較低。同時，因為大件快遞較小件快遞更容易破損，行業(yè)內普遍存在“不想送、不能送、不好送”的“大件歧視”現(xiàn)象。

　　以快運起家的德邦快遞，在零擔運輸上有著多年的積累，在大件與重貨運輸方面形成了先進的管理經驗和與之匹配的快遞物流網絡、信息管理系統(tǒng)。從能力匹配度上來說，德邦快遞選擇將大件快遞作為新業(yè)務方向并不難理解。

　　大件快遞在運輸、收派等方面的能力要求，為這一細分賽道設置了一定的能力門檻，也避免了市場過于激烈的競爭，這也是德邦快遞近年來能順利發(fā)展大件快遞業(yè)務，并實現(xiàn)較快增長的原因之一。

　　此外，德邦快遞選擇布局大件快遞的另一個驅動因素在于，大件快遞市場在過去幾年被人忽視，但市場規(guī)模本身仍然可觀。并且，隨著電商市場的結構性變化，大件快遞市場將可預見地迎來更快發(fā)展。

　　今年以來，疫情推動網購滲透率的進一步上漲，其中，家電等大件耐用品表現(xiàn)出不可忽視的增長趨勢。從電商發(fā)展軌跡來看，電商起步階段主要依靠價值低、貨物體積小的商品，而大件耐用消費品因客觀上的快遞物流難度、圖文模式下產品性能難以完整體現(xiàn)、消費者體驗感不足等原因，線上化進程較為緩慢。

　　但在直播電商興起后，耐用消費品電商化進程被按下加速鍵，以直播為媒介，主播可以對家電、家居等大件耐用消費品進行更詳細地講解并分享實操體驗，圖文時代消費者體驗感不足的問題被彌補。因此，隨著電商的逐步成熟、快遞行業(yè)的能力加強，高價值、 體積大、非標準化外形的商品迎來了發(fā)展機遇——在疫情期間消費者線上消費訴求增加、習慣加強的情況下，機遇進一步爆發(fā)。

　　數據顯示，直播平臺對家電家居品類的重視也在逐步提升。在今年淘寶618活動期間，6月1日至3日全品類活動中，家電家居品類直播場次之和為1.6萬場，占據當日直播場次10%，以交易額計算，6月1日成交量最高的30位商家所屬行業(yè)中，家電和家居商家數量排在第三、第四的位置。以家電、家居為首的大件耐用品， 已從被服飾、食品、美妝等快消品把持的傳統(tǒng)電商格局中撕開一個裂口。

　　大型家電廠商的態(tài)度也印證了家電用品的線上化遷移。格里董事長董明珠今年以來以分別在抖音、快手、淘寶幾大平臺進行直播，親力親為為旗下產品帶貨。6月1日董明珠現(xiàn)身淘寶直播間當天，格力登上淘寶直播成交榜TOP3寶座，位居雅詩蘭黛和華為之后。據格力官方數據，6月1日格力當天直播銷售額達到了65 億，占格力一季度營收的三分之一。

　　對于家電行業(yè)而言，其渠道線上化進程已經開啟，但仍處于發(fā)展初期，未來仍有空間，這反映在與電商息息相關的快遞行業(yè)上，則表現(xiàn)為大件快遞的前景。

　　可以預見的是，隨著電商向家電等耐用品滲透，大件快遞市場將會迎來新的玩家入場、競爭也會更加激烈。

　　大件快遞本身的技術難度，決定了這不是一筆容易的生意。

　　從德邦快遞的發(fā)展歷程來看，即使擁有快運經驗及網絡基礎，其能在大件快遞業(yè)務上有所成績，也是建立在巨大的投入之上的。業(yè)績數據的變化趨勢，就充分說明了德邦快遞在大件快遞業(yè)務上所下的苦工。

　　自2019年四季度起公司已加大成本管控，并且快遞業(yè)務的持續(xù)增長、逐漸體現(xiàn)出規(guī)模效應，當前德邦快遞的快遞業(yè)務已跨過盈虧平衡點。

　　前期頂著巨大壓力的資源投入，進一步精進了德邦快遞在大件快遞上收派、運輸等能力，可以為德邦快遞業(yè)務穩(wěn)健、長期可持續(xù)的發(fā)展打下基礎。加之德邦快遞從零擔起家、自2013年不斷完善配稱體系建設下，所積累的協(xié)同效應和先發(fā)優(yōu)勢，在大件快遞市場中，德邦快遞已建立起自己的護城河。

　　德邦快遞業(yè)績拐點已至，隨著大件商品的電商化進程逐步推進，其大件快遞業(yè)務有望實現(xiàn)新的增長。在經歷業(yè)務調整期之后，換擋完成的德邦快遞，在雙輪增長驅動下，或將實現(xiàn)自然提速。

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